金融危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)與應(yīng)對(duì)之策

文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道       發(fā)布日期：2014-09-28 12:00:00    點(diǎn)擊：329次

     今年以來(lái)，人民銀行等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)都曾提示，要堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。雖然在經(jīng)濟(jì)下行和結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型壓力下，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域有越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始暴露，但是很多專家學(xué)者和業(yè)界人士大都認(rèn)為中國(guó)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融危機(jī)的可能性很小。然而， 縱觀歷次國(guó)際金融危機(jī)，其觸發(fā)點(diǎn)往往出人意料。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之前，幾乎無(wú)人預(yù)料到這場(chǎng)席卷全球的危機(jī)是源于次貸市場(chǎng)的泡沫破裂。

　　那么，我國(guó)金融危機(jī)的可能觸發(fā)點(diǎn)有哪些？如何評(píng)估和防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)？一旦金融危機(jī)爆發(fā)，政府有哪些應(yīng)對(duì)手段？在中國(guó)金融四十人論壇（CF40）近期舉辦的內(nèi)部研討會(huì)上，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)政策研究局副局長(zhǎng)張曉樸、中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部負(fù)責(zé)人梁紅、浦發(fā)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理李麟、北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授任若恩等近30位成員、嘉賓圍繞以上問(wèn)題進(jìn)行了討論。本次會(huì)議由CF40秘書(shū)長(zhǎng)王海明主持。經(jīng)作者審核和主辦方同意，《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》本期刊發(fā)前述四位專家的發(fā)言內(nèi)容，以饗讀者。（王乾箏）

　　我國(guó)金融危機(jī)的可能觸發(fā)點(diǎn)

　　主持人：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不再“靚麗”，一些行業(yè)如信托的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸暴露，綜合來(lái)看，中國(guó)會(huì)不會(huì)發(fā)生金融危機(jī)？有哪些可能的觸發(fā)點(diǎn)？

　　張曉樸：金融危機(jī)爆發(fā)以后，美國(guó)評(píng)估金融穩(wěn)定的框架有所改變，原來(lái)著重分析金融體系內(nèi)部脆弱性，現(xiàn)在加上了“觸發(fā)事件”這個(gè)維度。理論上，雖然金融體系本身有內(nèi)在的脆弱性，但是如果在實(shí)際中把所有的導(dǎo)火索都找到，并且放在可控制范圍內(nèi)，那么金融體系也是安全的。順著這個(gè)思路，如果就我國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，找出可能的導(dǎo)火索進(jìn)行排序，并研究如何有效控制這些導(dǎo)火索，將非常有價(jià)值。

　　梁紅：中國(guó)是否會(huì)發(fā)生金融危機(jī)是市場(chǎng)現(xiàn)在非常關(guān)注的一個(gè)重要問(wèn)題。發(fā)展中國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的一個(gè)主要原因是外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)了問(wèn)題—但是在中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)橹袊?guó)的經(jīng)常賬戶和外匯儲(chǔ)備的情況都非常好。如果沒(méi)有外部的導(dǎo)火索，那么國(guó)內(nèi)金融體系流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)就是關(guān)鍵。衡量這種風(fēng)險(xiǎn)要分析我國(guó)銀行體系整體的管理框架。總的來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)是被“城墻”保護(hù)的。20個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率和66%的存貸比，從流動(dòng)性角度來(lái)說(shuō)，保護(hù)程度很高。除非我們自己的政策判斷或執(zhí)行出現(xiàn)嚴(yán)重失誤，否則我國(guó)銀行體系的流動(dòng)性或者說(shuō)“水”是很充足的。

　　李麟：我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能要關(guān)注兩個(gè)方面，一是從實(shí)業(yè)角度來(lái)講，我們面臨的最大問(wèn)題是產(chǎn)業(yè)普遍過(guò)剩；二是從金融端來(lái)看，最大的問(wèn)題是股市不振。這兩方面直接導(dǎo)致了我國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的前提條件：一是資產(chǎn)負(fù)債率、杠桿率居高不下；二是中國(guó)資金的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置沒(méi)有方向，后續(xù)融資陷入死結(jié)，沒(méi)有后續(xù)內(nèi)在良性循環(huán)機(jī)制。中國(guó)當(dāng)前的金融市場(chǎng)處于類市場(chǎng)或者是準(zhǔn)市場(chǎng)的階段，尤其是股、債（包括貸款）互動(dòng)方面。如果單從非股類的、泛債類間接融資來(lái)看，中國(guó)銀行業(yè)的信貸類和泛信貸業(yè)務(wù)量是巨大的，但如果考慮杠桿率或負(fù)債率的因素，我們的風(fēng)險(xiǎn)因素可以隨著直接融資，比如資本市場(chǎng)的繁榮而大幅降低。但是在下行周期，我國(guó)實(shí)際的杠桿率或資產(chǎn)負(fù)債率要比資產(chǎn)負(fù)債表中的大。社會(huì)民間融資是不進(jìn)表的，而且資本和自有資金分不清，導(dǎo)致負(fù)債率無(wú)限放大。在債務(wù)不分的情況下，如何配置資產(chǎn)？只能以較高的利率，因?yàn)槠髽I(yè)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。

　　而傳統(tǒng)的產(chǎn)能過(guò)剩的行當(dāng)，不僅企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，而且盈利能力很差，按照貸款的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求，肯定不符合貸款條件。少有的高收益資產(chǎn)只有兩個(gè)領(lǐng)域，就是現(xiàn)在同業(yè)、理財(cái)、信托對(duì)接較多的項(xiàng)目—房地產(chǎn)和政府融資平臺(tái)。這兩個(gè)領(lǐng)域需要的資金量很大，但大都是非股類資金，股權(quán)進(jìn)入的資金相對(duì)較少。在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置長(zhǎng)期沒(méi)有方向的情況下，在貸和股之間產(chǎn)生了許多派生的業(yè)務(wù)，往往是高于銀行的風(fēng)險(xiǎn)承受能力之外的，這就是大家關(guān)注的理財(cái)、同業(yè)等泛信貸業(yè)務(wù)。所以近期銀監(jiān)會(huì)發(fā)同業(yè)理財(cái)126號(hào)文，要以事業(yè)部的形式放出去，我是支持、贊同的，因?yàn)樗琴J款和股票之間的又一次科學(xué)的細(xì)分。盡管如此，依然沒(méi)有解決這類企業(yè)的杠桿率過(guò)高的問(wèn)題，缺少貸、債、股市場(chǎng)優(yōu)化機(jī)制。

　　危機(jī)的應(yīng)對(duì)之策

　　主持人：自2008年金融危機(jī)以來(lái)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成為各主要經(jīng)濟(jì)體監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注和評(píng)估的對(duì)象。那么，如何評(píng)價(jià)我國(guó)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架？

　　張曉樸：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是全球危機(jī)之后最受關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)比過(guò)去金融危機(jī)的二元分布，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)成了一個(gè)連續(xù)性分布，使之更可監(jiān)測(cè)、更可識(shí)別、更可控制。但是，一個(gè)特別令人信服的、權(quán)威的中國(guó)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估框架還有待建立。

　　全球在做時(shí)主要是考慮到一階影響，比如測(cè)試房地產(chǎn)倒閉對(duì)銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的影響，沒(méi)有考慮到房地產(chǎn)下降以后會(huì)帶來(lái)的二階影響，即會(huì)拖累整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而拖累整個(gè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表。目前，美聯(lián)儲(chǔ)大概有上百人在做，并且被認(rèn)為是提高全球金融體系監(jiān)管前瞻性的最重要的發(fā)現(xiàn)和工具。雖然我們國(guó)內(nèi)也在做，但是在資源配置上還有很大差距。另外，我們?cè)谀壳暗南到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析當(dāng)中具體的披露較少，比如債務(wù)率數(shù)據(jù)很少披露是怎么測(cè)算的。再比如，大家都說(shuō)企業(yè)杠桿率在上升，但是從行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)的杠桿率是在下降的，整個(gè)企業(yè)杠桿率當(dāng)中上升最快的就是房地產(chǎn)和地方政府融資平臺(tái)，這兩個(gè)行業(yè)的杠桿率一下子把企業(yè)部門杠桿率拉升了。那么，到底如何評(píng)價(jià)中國(guó)整體企業(yè)部門或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)的杠桿率呢？恐怕還不能簡(jiǎn)單地下“杠桿率在上升”的結(jié)論。所以，我們?cè)谡麄€(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估中，要更加關(guān)注細(xì)節(jié)，提升專業(yè)度。

　　主持人：我國(guó)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)，防范金融危機(jī)？

　　任若恩：我認(rèn)為我們有很多措施來(lái)防范危機(jī)。

　　首先，呆壞賬準(zhǔn)備金規(guī)模有3萬(wàn)多億，相當(dāng)于總貸款資產(chǎn)的3%左右（當(dāng)然這是很粗略的數(shù)）。只要不良貸款率不超過(guò)3%，就可以用呆壞賬準(zhǔn)備金去覆蓋，這覆蓋的實(shí)際是預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@是在定價(jià)中已經(jīng)考慮的問(wèn)題。其次，我們還有10萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)資本，用于防備非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。再次，中央銀行還可以使用再貸款。當(dāng)然，最后一環(huán)還有財(cái)政以及政府資產(chǎn)。所以，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，我現(xiàn)在越來(lái)越覺(jué)得不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)，而是可能會(huì)有一些金融事件發(fā)生。

　　張曉樸：我認(rèn)為對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的討論很重要，但是關(guān)鍵還得有實(shí)實(shí)在在的應(yīng)對(duì)措施。最實(shí)在的措施就是監(jiān)管的重點(diǎn)要明確、資源配置要跟上，否則就變成紙上談兵。如果我們?cè)u(píng)估、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠跟進(jìn)行動(dòng)，那么這些問(wèn)題的討論也會(huì)更踏實(shí)一些。

　　梁紅：我相信中國(guó)的政策有很大的回旋余地去最終解決目前的經(jīng)濟(jì)和金融問(wèn)題，而且如果早一點(diǎn)調(diào)整，我們付出的代價(jià)可能更小一些，也更符合用市場(chǎng)化手段解決問(wèn)題的理念。如果政策過(guò)緊，會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)消極的影響。舉個(gè)例子，如何治療糖尿病？如果病人比較胖，我們可以讓他餓瘦，從而達(dá)到治病的目的。但是付出的代價(jià)和成本比原本可以用的溫和方式要高得多。