市場化是債市必由之路
文章來源：中國證券報
發(fā)布日期：2014-07-11 12:00:00 點擊：399次
今年以來，在宏觀經(jīng)濟增速放緩、企業(yè)融資成本較高、地方政府負債壓力難消的背景下，管理層在定向釋放流動性支持經(jīng)濟增長、開辟各類融資渠道、降低社會融資成本等方面做出了多種努力。其中，債券市場作為近年來飛速發(fā)展的融資領域，發(fā)揮了日益重要的融資功能。
然而，長期以來我國債券市場違約事件屈指可數(shù)、政府兜底成為所謂各方“共識”，各類債券、尤其是信用債的市場化定價，與成熟市場相去甚遠。這不僅不利于各類投資者得到合理的風險收益，使得債券市場自身積累了難以量化的金融風險，也同樣不利于各類發(fā)債主體自身的負債約束。從這個意義上說，近期中證登、交易所等監(jiān)管機構推出的監(jiān)管新政，無疑有十分重大和深遠的意義。
從發(fā)行方看，近年來伴隨直接融資大發(fā)展與債券市場大擴容，當前各類信用債發(fā)行門檻較以往已大大降低。例如，從城投債看，當前城投債發(fā)行主體已全面擴大至一般地級市乃至區(qū)縣級城投企業(yè)。諸如中小企業(yè)集合債、交易所非上市公司私募債等新型信用債推出，使更多資產規(guī)模較小、經(jīng)營風險較大的低等級發(fā)行主體，能以發(fā)行債券方式進行直接融資。在此背景下，當前信用債市場整體風險顯然已大幅升高。
然而另一方面，從投資者角度而言，由于對于高收益的片面追求，大量風險敏感度較低的投資者對于中低評級信用債趨之若鶩，甚至大量低評級的信用債，因其相對較高的票息，一度在一二級市場遭遇“哄搶”。發(fā)債主體的融資成本未能得到有效的市場化定價，這不僅是社會資本的浪費，同時也縱容了部分發(fā)債主體不受約束的融資沖動。這不僅給債券市場自身積累了巨大的金融風險，同樣也使得社會投資效率大幅下滑、出現(xiàn)扭曲，阻礙實體經(jīng)濟轉型，加大了相關融資主體的負債經(jīng)營風險。
《關于2014年深化經(jīng)濟體制改革重點任務的意見》指出，要規(guī)范政府舉債融資制度，“開明渠，堵暗道”，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機制，剝離融資平臺公司政府融資職能。在該意見發(fā)布前后，多家城投平臺已經(jīng)踏上轉型之路，轉型為地方國有企業(yè)，逐步成為真正自負盈虧的市場主體。在此背景下，債券市場作為相關主體的重要融資渠道甚至是主要融資渠道，勢必要進一步加快推進市場化改革，進一步大幅增強市場化的風險定價水平，促進相關融資主體的轉型發(fā)展。
當前，在經(jīng)濟轉型、改革的大背景下，大量不規(guī)范的影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融及地方政府融資平臺等均面臨收縮、轉型多重壓力。作為我國金融系統(tǒng)十分重要的融資渠道，進一步大力推進債券市場的市場化，對于實體經(jīng)濟和金融體系的長期健康發(fā)展具有重要意義。核心優(yōu)勢
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