銀行間擬推項目收益票據 “類市政債”擺脫隱性擔保

文章來源：21世紀經濟報道       發(fā)布日期：2014-06-26 12:00:00    點擊：737次

      21世紀經濟報道繼永續(xù)債、并購債、自發(fā)自還地方債之后，銀行間債市即將試水一類新的債券品種，即“項目收益票據”。

　　該類債券亦被視為中國銀行(行情,問診)間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”）在銀行間債市推出的“類市政債”，將填補準公益無確定現(xiàn)金流項目在銀行間市場融資的空白。值得注意的是，還款來源以項目未來收益為主，地方政府將不為其“買單”，也不為其提供隱性擔保。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，首單項目收益票據將為華中地區(qū)某省會城市綜合交通樞紐地下交通人防工程項目進行募資12億，由國家開發(fā)銀行擔任牽頭主承銷商，中信銀行(行情,問診)擔任聯(lián)席主承銷商，擬“非公開定向發(fā)行”。

　　該筆債券的申請已經上報交易商協(xié)會一段時間。消息人士稱，目前已接近注冊尾聲，將于不日正式發(fā)行。這意味著，該筆債券有望成為銀行間債市迎來的第一單項目收益票據。

　　今年5月交易商協(xié)會舉行的主承銷商會議上，已經初步確定該項目收益票據將以經營性市政項目收益為信用基礎、項目產生的現(xiàn)金流作為票據的主要還款來源。具體而言，包括棚戶區(qū)改造、交通樞紐工程、水電燃氣等公用事業(yè)，收費道路橋梁等有持續(xù)、穩(wěn)定經營性收入的項目。

　　而協(xié)會方面亦表示，前期將試點主要面向棚戶區(qū)改造、交通、供水、燃氣等市政項目發(fā)行。通過試點項目結合具體方案，廣泛征求市場成員意見，未來將逐步完善項目收益票據的注冊機制，并推動其逐步實現(xiàn)公開發(fā)行。 發(fā)行主體：獨立運營的項目公司。了解上述“首單”的相關人士向21世紀經濟報道記者介紹稱，“募集資金將專項用于項目建設，由項目公司封閉運作管理?！?

　　項目全部投資內部收益率為10.6%，全部投資回收期為13.88年。債項評級AAA，首期募資5億，發(fā)行期限為15年，在該筆債券存續(xù)期的第5年末及第10年末，附發(fā)行人上調票面利率選擇權和投資人回售權。

　　投資金額方面，該工程平時為地下?lián)Q乘通過、市政通道、配套設施和停車庫，總投資約14.5億元，項目建設期3年，項目資本金4.5億元，資本金占總投資比例為30%。

　　上述相關人士透露，該市交通建設投資有限公司作為發(fā)行人的全資控股股東，設立獨立的項目公司作為發(fā)債主體，主要職責是建設、運營上述募資項目。通過此單項目收益票據，計劃融資12億元，其中10億元用于項目建設，2億元用于補充企業(yè)營運資金。

　　這與交易商協(xié)會相關負責人在前述主承銷商會議上的要求相吻合，即“鼓勵地方政府或城建類企業(yè)通過設立獨立運營的項目公司作為發(fā)行主體，負責項目投融資及經營管理，并以項目收益為償債基礎，與城建類企業(yè)的主體信用脫鉤?！?

　　與一般非公開發(fā)行債券相似的是，該筆項目收益票據采用面值發(fā)行，利率通過簿記建檔確定。國家開發(fā)銀行股份有限公司擔任簿記管理人，通過簿記建檔、集中配售的方式向定向投資人定向發(fā)行。

　　還款來源：經營性收入現(xiàn)金流

　　接近交易商協(xié)會的人士表示，設計項目收益票據的初衷主要是體現(xiàn)城鎮(zhèn)化建設中的“使用者付費”。為有效降低債務負擔，地方政府將不承擔本次欲發(fā)行的項目收益票據的直接償還責任，也不為票據承擔隱性擔保。

　　以該筆債券為例，本息償付主要依據于上述交通樞紐地下交通人防工程項目經營性收入，項目收入則由兩部分構成，一部分為地下一層商業(yè)開發(fā)租金收入，另一部分為地下二層、三層車位出租收入。

　　這意味著該筆項目收益票據的現(xiàn)金流流入主要來自項目商鋪的租金收入和停車費收入。而現(xiàn)金流入與該市綜合交通樞紐的人流量以及周邊居民的數量呈正相關關系，因此這也成為該筆債券的最大不確定性。

　　不過，交易商協(xié)會也鼓勵地方政府采用專項償債基金、采購服務、稅收優(yōu)惠、貼息支持等責任明確的市場化、協(xié)議化方式支持相關市政項目，降低融資成本。

　　據相關人士介紹，中債信用增進投資股份有限公司（下稱“中債增信”）綜合償債能力將作為本債券第二還款來源。具體而言，中債增信將對本期項目收益票據進行增信擔保，信用增進函就發(fā)行人應償還的不超過人民幣5億元本金、相應票面利息、違約金、損害賠償金和實現(xiàn)債權的費用提供不可撤銷的連帶責任保證。

　　“此單債券還將建立項目償債基金，基金來源包括項目每年償還本息后的剩余收益、股東提供一定比例的資金，以及政府貼息支持等，確保償債資金本息到期兌付?！鄙鲜鋈耸空f，在債券營運資金不足以償付到期本息時，發(fā)行人的控股股東將履行代為償付義務。

　　另外，發(fā)行人需在項目建設期為項目投保建設工程險，項目建成后為項目投保財產險，并與資金監(jiān)管銀行簽訂《資金監(jiān)管協(xié)議》，開設償債資金賬戶，用于償債資金的歸集、劃轉及存放，募投項目產生的經營收入存放于償債賬戶，確保募集資金專項用于募投項目建設及營運。